SK하이닉스가 나스닥 ADR 거래를 개시한 10일(현지시간) 뉴욕 타임스스퀘어 전광판에 SK하이닉스의 ADR 거래 개시 기념 브랜드 캠페인 영상이 재생되고 있다. [연합] SK하이닉스 미국주식예탁증서(ADR)의 가격이 한국에 상장된 본주(보통주) 보다 상당히 높은 가격에 거래되는 것을 두고 ‘인공지능(AI) 거래 과열의 또 다른 신호’라는 경고가 나왔다. 미 일간 월스트리트저널(WSJ)의 선임 시장 칼럼니스트 제임스 매킨토시는 26일(현지시간) ‘또 하나의 거품 경고, 같은 SK하이닉스 주식인데 미국에서 더 비싸게 사는 이유’라는 제하의 칼럼에서 “SK하이닉스 한국 상장 주식 대비 엄청나게 형성된 ADR의 프리미엄은 시장에선 일어나선 안 되는 일”이라고 지적했다. SK하이닉스는 지난 10일 공모가 170달러로 뉴욕증시에 상장한 이후 AI 반도체 투자 열풍에 힘입어 장중 최고 194.80달러까지 오르며 강세를 보였다. 그러나 차익실현 매물과 기술주 조정이 겹치면서 변동성이 확대됐고, 지난 24일 뉴욕증시에서는 전일 대비 8.81% 하락한 154.57달러에 거래를 마감했다. 다만 국내 원주 대비 ADR 프리미엄은 여전히 높은 수준을 유지하고 있는 것으로 나타났다. 신문에 따르면 SK하이닉스 ADR는 나스닥 상장 이후 한국 본주 대비 16∼51% 비싼 가격에 거래됐다. 모바일 무료릴게임 이와 관련해 매킨토시는 높은 관심에 비해 SK하이닉스 ADR의 공급이 제한적이란 .을 프리미엄 형성의 원인 중 하나로 지목했다. 매킨토시는 “ADR 1주는 서울 증시에 상장된 보통주 10분의 1주를 기초자산으로 하며, 비교적 간단한 절차를 통해 한국 주식으로 전환할 수 있다”면서도 “하지만 제정신이라면 굳이 그렇게 할 이유는 없다. 환율을 반영해 계산해도 미국에서 거래되는 ADR 가격이 한국 주식보다 훨씬 비싸기 때문이다”고 설명했다. 특히 매킨토시는 미국 상장 ADR를 SK하이닉스 한국 상장 주식으로 전환할 수는 있지만, 규제상 제약으로 반대 방향으로의 전환은 어렵다면서 이 때문에 “한국 주식과 미국 주식 사이에 안전한 차익거래가 존재하지 않는다”고 짚었다. 상대적으로 값싼 본주를 사서 ADR로 전환한 뒤 비싸게 파는 차익거래가 가능하다면 큰 가격 격차가 유지될 수 없지만 규제 탓에 현실적으로 차익거래 실행이 어려운 환경이라는 지적이다. 매킨토시는 거래비용과 환 위험, 세제 차이 등도 SK하이닉스 ADR이 다소 비싸게 거래되는 것을 정당화하는 요인이라고 평가했지만, 현재 ADR 프리미엄은 그러한 정당화 수준을 크게 넘어선다고 강조했다. 그는 “미용실이나 호텔 가격은 지역 간 차이가 날 수 있다. 빠찡코 서비스를 다른 지역으로 옮길 수 없기 때문”이라면서 “그러나 주식은 전자적으로 즉시 이동할 수 있어 동일 기업이 두 시장에 상장돼 있다면 차익거래자들이 가격 차이를 이용해 수익을 내면서 가격 격차를 빠르게 줄이는 것이 일반적이다”고 설명했다. 그는 “이는 게임처럼 즐기는 ‘포모’(FOMO·남들이 돈을 벌 때 나만 뒤처지는 데 대한 불안감) 트레이딩의 본고장인 한국보다도 미국에서 반도체 주식 거래에 대한 수요가 통제 불능 상황임을 나타낸다”고 진단했다. AI 관련 주식의 투자 열기로 인해 미국 내 반도체 주식 거래 수요가 통제 불능 상태에 있다는 것이다. 그는 “한국 주식이 격차를 따라잡으면서 프리미엄이 줄어든다면 ADR 매수자들은 괜찮을 것”이라면서 도 “하지만 회사가 미국 주식을 돼지저금통처럼 활용한다면 타격을 입을 것이고, 한국과 미국 양국에서 반도체 주식이 폭락해 프리미엄이 사라진다면 훨씬 더 큰 타격을 입을 것”이라고 우려했다. SK하이닉스 ADR뿐만 아니라 뉴욕증시에 ADR를 상장한 대만의 반도체 기업 TSMC도 ADR의 프리미엄이 상당한 편이다. WSJ에 따르면 TSMC ADR의 프리미엄은 2010∼2020년 3%대로 안정적인 수준이었지만 챗GPT가 출시된 지난 2022년 이후 평균 15%로 치솟았다. 이에 매킨토시는 TSMC ADR 프리미엄에 대해서도 “미국인들이 대만 투자자들보다 기꺼이 훨씬 더 많은 돈을 지불했음을 보여준다”고 짚었다. 김영철 기자 이 한국에 상장된